S-a încheiat primul trimestru și avem o altă rundă de achiziții ceva mai consistentă.
Înainte de a discuta despre achiziții, vreau să vorbesc puțin și despre curățenia de primăvară și companiile pe care le-am vândut:
1) Prima companie vândută este Digital Realty Trust, Inc. (DLR), un REIT ce și-a înghețat dividendul din Q2 2022.
Nu păstrez în portofoliu o asemenea companie pentru că pierd ușor dar sigur din puterea de cumpărare a banilor și nu îmi doresc sub nicio formă asta.
Cu toată nebunia din jurul AI, DLR s-a apreciat destul de mult în preț, însă ei au nevoie să facă investiții constante în clădirile lor pentru a face față noilor servere (tehnica și răcirea care au mers până prin 2020-2022 nu mai merg și în zilele noastre).
Asta înseamnă că AFFO are șanse mici să crească suficient de mult astfel încât managementul să reia creșterile de dividend, deci cred că sunt șanse mici să reia creșterile în viitorul apropiat.
Din acest motiv, ies de tot din această poziție.
2) Cea de-a doua companie vândută este Genuine Parts Company (GPC).
Motivul este destul de simplu: ei tocmai ce au anunțat că se vor sparge în două companii diferite (segmentul industrial și segmentul automotive) și nu vreau să îmi bat capul cu chestia asta, ținând cont de poziția foarte mică pe care o aveam (3 acțiuni).
Ei chiar au scăzut destul de mult în urma acestui anunț (~30%), așa că orice eventual rerating al segmentului industrial e de prisos (o creștere de 50% abia ar compensa această scădere).
Totodată, eu aveam un Yield on Cost de ~4.2%, dar GPC își încetinise destul de mult creșterile de dividend în ultimii ani, ajungând să îl mărească cu doar 3-4%, ceea ce e destul de puțin la un asemenea randament (mă iau aici după regula lui Chowder și vreau măcar 10% din Yield + DGR).
3) Următoarea companie pe care am vândut-o este HP Inc. (HPQ).
HPQ nu mi se pare o vacă de muls suficient de bună precum MO, BTI, PM, VICI, O sau NNN, dar nici nu este o companie cu un viitor strălucit.
Segmentul de printing e în moarte clinică, iar acesta are marjele cele mai bune.
Segmentul de PC-uri are marje mult mai mici, iar moat-ul mi se pare foarte mic. Cu toate creșterile de preț din ultima vreme, HPQ are o treabă ingrată de făcut: trebuie să crească prețurile PC-urilor pentru a păstra marjele, dar nu le pot crește prea mult pentru că pierd cotă de piață în fața competitorilor (în principal Lenovo și Dell).
Sincer, nu m-ar surprinde deloc o tăiere de dividend în următorii ani aici, dacă lucrurile vor continua în ritmul acesta cu toată nebunia legată de AI. Cum nici nu aveam o poziție însemnată, am decis să ies complet din HPQ.
4) Am vândut și Insperity Inc. (NSP).
Compania trece prin momente foarte grele, iar piața muncii nu arată deloc bine de ceva vreme.
Eu mă așteptam să își taie dividendul în Q1, însă nu au făcut-o, dar tot cred că sunt șanse foarte mari să o facă în viitorul apropiat.
Da, vor veni niște bani din parteneriatul cu Workday în scurt timp, dar nu sunt convins că e suficient ca să treacă cu bine peste această perioadă și anumite măsuri vor trebui luate.
E foarte probabil ca NSP să fie un trade contrarian foarte bun, dacă aveți o asemenea strategie, însă eu mă axez pe altceva și dividendul este în pericol, așa că aleg să ies din această poziție (care oricum era foarte mică).
5) Următoarea companie vândută este Pinnacle West Capital Corporation (PNW).
Consider că am avut destul de multă răbdare cu PNW, dar statele în care activează tind să aprobe rate mai mici de creștere ale prețului decât cer (și au nevoie) cei de la PNW.
Eu am un Yield on Cost de ~4.7%, dar DGR5 a ajuns la ~2.3%, mult prea mic pentru gusturile mele (din nou, mă iau după regula lui Chowder și vreau măcar un 10% din Yield + DGR).
Viitorul nu sună nici el bine, așa că nu pot tolera alte creșteri minuscule de dividend și aleg să ies complet și din această poziție.
6) Ultima companie vândută este UGI Corporation (UGI).
Compania și-a înghețat dividendul în Q2 2023 și nu îl vor mări până cel puțin în 2027, așa că, similar cu ce am zis la PNW, aleg să ies și din această poziție.
Mai aveam câțiva candidați pe listă, dar cred că îi voi mai păsui pentru moment.
Posibil să mai fac o curățenie de toamnă sau să las totul pe anul viitor.
Nu mă atașez de poziții și încerc să le privesc cu obiectivitate și cât mai rațional posibil, conform regulilor strategiei DGI.
Haideți să trecem și la achiziții!
Iată ce am cumpărat în aprilie 2026:
1) Am alocat tranșa anuală a angajatorului pentru ETF-uri și am achiziționat 35 de acțiuni VWRA.
Pentru cei care mă urmăresc de puțin timp, investesc în acest ETF deoarece angajatorul îmi virează în fiecare an un match pentru pensie pe sistemul 401K din US. Nu pot achiziționa acțiuni individuale de acești bani, așa că trebuie să iau ETF-uri și cum investesc deja în companii individuale din US, m-am orientat spre VWRA (echivalentul VWCE, dar denominat în dolari)
Tranșa de acum a fost a angajatorului.
2) Prima companie individuală achiziționată este Automatic Data Processing, Inc. (ADP), una din companiile cu scor foarte ridicat din baza mea de date (un punctaj de 28/30).
ADP este o companie ce furnizează, în principal, servicii de HR: ajută companiile cu salariile angajaților, beneficii și asigurări, pontaj și alte servicii de HR. Sunt prezenți în aproximativ 140 de țări și teritorii și au peste 1.1 milioane de clienți, de la afaceri mici cu câțiva angajați până la multinaționale cu zeci de mii de angajați.
Rezultatele pentru ultimul trimestru de raportare arată foarte bine:
Iar estimările pentru restul anului arată și ele bine cu Adj EPS estimat să crească între 9-10%:
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții impecabile în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 11.9%, respectiv 12.2%. Adj FCF Payout Ratio este 54%, așa că mă aștept în continuare la creșteri de dividend de două cifre.
Marjele de profitabilitate arată foarte bine, reușind să se mențină constant cu Gross Margin peste 40% (care cresc accelerat în ultimii 2-3 ani), în timp ce Marja Operațională este și ea în creștere, atingând un maxim de 26.3% pentru anul fiscal 2024.
Datoria crește, în sumă absolută, în special în 2024, dar principalii indicatori de sănătate financiară arată foarte bine (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 12 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 1.3 și 1.5.
ADP face share buybacks regulat și și-au scăzut numărul acțiunilor în ultimii 16 ani cu ~18%.
ROIC de ~50% după Covid, care revine în 2024 la 28%, în linie cu anii de dinainte de Covid.
Riscurile principale când vine vorba de ADP sunt legate de piața muncii. O piață mai slabă sau o recesiune ar cauza unele probleme, iar dacă ratele de dobândă ar scădea brusc (puțin probabil), ar fi afectată și dobânda produsă pe fondurile primite de la clienți. Totuși, cu cât piața muncii devine mai complexă și cu cât tendința de deglobalizare persistă, ADP are un avantaj operațional semnificativ, având o experiență vastă și capacitatea de a naviga tot hățișul birocratic care ar urma.
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru ADP am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 8%, cuplată cu un Dividend Yield de 3.5% și o ușoară creștere în multiplii de la un FWD P/E de ~17 la 20 (ADP s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 27-28). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 13.1%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, ADP are în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 7.1% (în ultimii 10 ani, ADP și-a crescut Adj FCF cu 12.2% - deci suntem sub media istorică)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca ADP, la randamentul curent, să își crească dividendul cu 6.5%/an (sunt șanse mari să avem creșteri de două cifre)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
ADP are un PEG de 2.2 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
3) Următoarea companie achiziționată este Microsoft Corp. (MSFT), o companie ce nu cred că mai are nevoie de nicio prezentare, fiind prezentă pe mai toate PC-urile din lume. Ei furnizează software, servicii, hardware și soluții cloud (Windows, suita Office, Azure, LinkedIn și Xbox Gaming).
Alături de JNJ, sunt singurele companii ce au un credit rating perfect AAA.
Cifrele pentru ultima raportare arată excelent cu Diluted EPS crescând cu 24%:
RPO (un fel de backlog) a crescut fulminant de la 392 mld USD în Q1 2026 la 625 mld USD în Q2 2026 - dar problema principală este că aproape jumătate din acel backlog vine de la.... OpenAI, o companie care pierde foarte mulți bani pentru fiecare dolar de venit generat, așa că tare mi-e teamă că nu își vor putea onora acele obligații în întregime:
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții bune în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 18.2%, respectiv 11.1%, iar Adj FCF Payout Ratio este de 42%.
Marjele de profitabilitate arată excelent, reușind să se mențină constant cu Gross Margin peste 64-65%, în timp ce Marja Operațională a atins un maxim al ultimilor 16 ani de 45.6% în anul fiscal 2024.
Datoria atinsese un maxim în 2016 și începuse să scadă până prin 2021-2022, dar apoi a crescut rapid pe măsură ce MSFT a început să investească în AI.
Principalii indicatori de sănătate financiară arată foarte bine (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 54 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 0.3 și 0.7.
MSFT face share buybacks regulat și și-au scăzut numărul acțiunilor în ultimii 16 ani cu 13%.
ROIC este constant peste 20% în ultimii 7 ani.
Riscurile principale când vine vorba de MSFT sunt legate, în principal, de OpenAI (și cum reușesc să își onoreze obligațiile) și adopția foarte scăzută a Copilot. Totodată, acele cheltuieli operaționale din ce în ce mai mari trebuie să înceapă să producă ceva profitabil căaltfel doar aruncăm banii pe fereastră...
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru MSFT am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 12%, cuplată cu un Dividend Yield de 1% și o creștere în multiplii de la un FWD P/E de 22 la 25 (MSFT s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 28). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 14.2%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, avem în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 19% (în ultimii 10 ani, MSFT și-a crescut Adj FCF cu 11% - deci suntem peste media istorică)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca la randamentul curent, să avem o creștere de dividend de 9%/an (șanse mari să o obținem)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
MSFT are un PEG de 1.9 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump), dar la ce rate de creștere în EPS sunt preconizate, nu mă sperie nivelul ceva mai ridicat.
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
4) Ultima companie achiziționată este VICI Properties Inc. (VICI), un REIT ce are proprietăți în domeniul experiențelor și a gamblingului.
2025 nu a arătat rău deloc cu AFFO crescând cu 5.1%:
Dar 2026 va fi ceva mai slab cu o creștere în AFFO preconizată de ~3%:
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții bune în AFFO și Adj FCF/Share, reușind să crească AFFO/Share de când s-au listat cu 5.2%.
Datoria este relativ constantă de 3 ani de zile, iar principalii indicatori de sănătate financiară arată ok (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 4.3 și un Net Debt / AFFO, respectiv Debt / EBITDA de 6.8 și 4.8.
VICI face ceva buybacks, dar emite mult mai multe acțiuni, fiind absolut normal pentru un REIT.
ROIC este în jur de 5-6%.
Riscurile principale când vine vorba de VICI sunt legate de concentrarea mare în primii 3 chiriași (aproximativ 72% din venituri vin de la top 3 chiriași), oportunități de creștere mult mai puține decât în trecut, o ușoară contracție a numărului de vizitatori în Vegas și refinanțarea unei părți a datoriei la dobânzi mai mari.
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru VICI am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în AFFO de 3%, cuplată cu un Dividend Yield de 6.3% și o creștere în multiplii de la un FWD FFO de 10 la 12 (VICI s-a tranzacționat de la listare, în medie, la un P/AFFO de 19). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 11.4%.
- Pentru Reverse DCF (pt AFFO) iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, avem în prețul curent încorporată o creștere în AFFO de 0.5% (de la listare, VICI și-a crescut AFFO cu 5.2% - deci suntem mult sub media istorică)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca la randamentul curent, să avem o creștere de dividend de 3.6%/an (șanse mari să o obținem)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
Pentru VICI nu avem Dividend Yield Channels pentru că are un istoric prea mic, momentan, de creștere a dividendului.
Iată și confirmarea tuturor acestor tranzacții:
Cu toate aceste vânzări și achiziții, mi-am mărit dividendele anuale, nete cu aproximativ 23$ și mai am cam 2.500$ care așteaptă să fie cheltuiți.
Cum vă spun mereu: habar nu am ce va urma.
Tot ce știu este că voi continua să investesc cu disciplină, constanță și răbdare.
Mă găsiți pe YOUTUBE și pe Discord
Notă: Nu sunt/pretind a fi planificator sau consultant financiar! Sunt banii dvs. și e treaba dvs. ce faceți cu ei și cum îi cheltuiți!
