A sosit și primăvara și odată cu ea, avem o rundă de achiziții ceva mai consistentă.
Cititorii și abonații mai vechi știu despre ce este vorba.
Înainte de a discuta despre achiziții, vreau să vorbesc puțin și despre ce am vândut: Diageo PLC (DEO).
Diageo este cea mai importantă companie producătoare de alcool, la nivel mondial (cam 30% din cota de piață), cu peste 200 de brand-uri vândute în peste 180 de țări. În portofoliul lor regăsim brand-uri precum Johnnie Walker, Guinness, Smirnoff, Captain Morgan, Bailey's sau Tanqueray.
Au anunțat o tăiere de dividend de aproximativ 50%, iar asta i-a transformat instant în candidați pentru vânzare.
V-am zis că o să analizez de la caz la caz o tăiere de dividend, dar în cazul celor de la Diageo, am decis să vând cele 3 acțiuni pe care le aveam.
Diageo are un nou CEO și încearcă să își redreseze situația financiară (au vândut de curând o divizie din Kenya, dar și Sheridan's, pentru a-și reduce datoriile).
Perspectivele industriei nu sunt neapărat roz. Piața de băuturi spirtoase crește mai repede decât cea de bere sau vin și există un trend de a trece la băuturi premium. Totuși, consumatorii au ocazii ceva mai puține decât în trecut pentru a consuma alcool (lumea socializează mai puțin fizic și mai mult online), avem și alte moduri de recreere (precum cannabisul) sau pur și simplu lumea nu prea mai consumă alcool ca pe vremuri (iar medicamentele de slăbire GLP-1 cu siguranță au o contribuție).
Totodată, aceste băuturi premium au ajuns, în unele situații, prea scumpe pentru consumatorul de rând care a început să se orienteze spre variante mai ieftine, iar Diageo pare că ar vrea să fie mai bine reprezentată în acest sector. Vor să dezvolte mai bine și băuturile non-alcoolice (Guinness fără alcool pare că merge bine) și să se extindă mai mult în zone precum India sau Africa (pentru a compensa scăderile din China).
Le urez mult success cu această reașezare/repoziționare pe care o încearcă. N-am avut nici o poziție foarte însemnată, așa că a fost cu atât mai ușor să vând tot.
Iată ce am cumpărat în martie 2026:
1) Am alocat tranșa anuală pentru ETF-uri și am achiziționat 34 de acțiuni VWRA.
Pentru cei care mă urmăresc de puțin timp, investesc în acest ETF deoarece angajatorul îmi virează în fiecare an un match pentru pensie pe sistemul 401K din US. Nu pot achiziționa acțiuni individuale de acești bani, așa că trebuie să iau ETF-uri și cum investesc deja în companii individuale din US, m-am orientat spre VWRA (echivalentul VWCE, dar denominat în dolari)
Tranșa de acum a fost a mea, luna următoare îmi va vira angajatorul tranșa lui și voi mai lua tot cam atâtea unități de VWRA.
2) Prima companie individuală achiziționată este Mastercard Incorporated (MA), o companie ce furnizează servicii financiare la nivel global. Mastercard este precum o companie de cale ferată ce furnizează infrastructura (șinele) pe care se bazează sistemul de plăți electronice la nivel mondial. Rețeaua lor este prezentă în peste 210 țări, având cam 45% din venituri din America de Nord si restul din restul lumii.
Foarte mulți oameni au impresia că entități precum Mastercard sau Visa jecmănesc comercianții, dar lucrurile nu stau deloc așa. După cum se poate observa în graficele de mai jos, grosul acestor comisioane și taxe se duce la bănci (mai ales banca cumpărătorului), iar un procent foarte mic din tranzacție (de obicei 0.2-0.3%) ajunge la MA/V:
O rețea de încredere precum a celor de la MA/V ajută băncile, comercianții și cumpărătorii să poată transfera banii aproape instant de la unii la alții și nu numai (au loc tot felul de verificări, se blochează plățile suspecte sau tentativele de fraudă).
Avantajul competitiv este evident: e extraordinar de greu să pui la punct o asemenea rețea, să o menții, să o extinzi și să convingi milioane de comercianți să o folosească.
Creșterile în segmentele MA sunt de două cifre de la un an la altul (iar segmentul Value-added services crește mult mai rapid și e de urmărit atent - aici avem servicii de securitate cibernetică, analiză de date, consultanță și programe de loialitate):
Numărul tranzacțiilor crește cu procente de două cifre (vs anul anterior) în aproape toate trimestrele:
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții impecabile în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 16.2%, respectiv 16.7%. Payout Ratio este sub 20%, așa că mă aștept în continuare la creșteri de dividend de două cifre.
Marjele de profitabilitate arată excelent, reușind să se mențină constant cu Gross Margin peste 75-77%, în timp ce Marja Operațională este în creștere, atingând un maxim de 57.6% în 2025.
Datoria crește, în sumă absolută, dublându-se din 2020 încoace, dar principalii indicatori de sănătate financiară arată foarte bine (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 26 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 1 și 0.6.
MA face share buybacks regulat și și-au scăzut numărul acțiunilor în ultimii 16 ani cu 31%.
ROIC peste 30-40% până la Covid, iar de atunci într-o creștere continuă și depășesc 50-55%.
Riscurile principale când vine vorba de MA sunt legate de guverne și legile pe care le-ar putea da (avem acum în US acele demersuri pentru a plafona dobânzile la cardurile de credit la 10% care ar lovi și în MA, spre exemplu), dar și de competiție (și nu mă refer aici la Visa, ci la alternativele de plată în țările în dezvoltare precum WePay/Alipay în China, Pix în Brazilia sau inițiativele din Europa care exclud V/MA) sau soluțiile de pe blockchain (deși atât MA, cât și V încearcă să încorporeze și ele așa ceva)
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru MA am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 14%, cuplată cu un Dividend Yield de 0.6% și o ușoară scădere în multiplii de la un FWD P/E de 27 la 25 (MA s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 35, deci posibil să fiu prea conservator). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 13.9%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, MA are în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 13% (în ultimii 10 ani, MA și-a crescut Adj FCF cu 14.5% - deci suntem ușor sub media istorică)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca MA, la randamentul curent, să își crească dividendul cu 9.4%/an (vom avea, mai mult ca sigur, creșteri de două cifre)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
MA are un PEG de 1.9 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump), dar la ce rate de creștere în EPS sunt preconizate, nu mă sperie nivelul ceva mai ridicat.
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
3) Și dacă tot am vorbit despre particularitățile MA, ele se aplică, în bună măsură și celor de la Visa, Inc. (V), o companie ce furnizează servicii financiare la nivel global. Visa este și ea prezentă în peste 200 de țări, iar aproximativ 40% din venituri vin din US, în timp ce restul de ~60% vin din restul lumii.
Creșterile în segmentele V sunt de două cifre de la un an la altul aproape pe linie:
Numărul tranzacțiilor crește cu procente de 9-10-11% (vs anul anterior):
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții impecabile în EPS și Adj FCF/Share și la Visa, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 15.2%, respectiv 15.7%, ușor sub MA iar Payout Ratio este puțin mai ridicat (dar creșterile de două cifre de dividend ar trebui să continue și la ei).
Marjele de profitabilitate arată excelent, reușind să se mențină constant cu Gross Margin peste 82%, ceva mai mult decât MA, în timp ce Marja Operațională a scăzut la 60% în 2025.
Datoria crește, în sumă absolută, dar principalii indicatori de sănătate financiară arată foarte bine (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 41 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 0.3 și 1.
V face share buybacks regulat și și-au scăzut numărul acțiunilor în ultimii 16 ani cu 33%.
ROIC nu arată la fel de bine ca la MA, dar trendul este crescător și Visa depășește 30% ROIC în 2024 și 2025.
Riscurile principale când vine vorba de V sunt similare cu MA: guvernele și legile pe care le-ar putea da (avem acum în US acele demersuri pentru a plafona dobânzile la cardurile de credit la 10% care ar lovi și în MA, spre exemplu), dar și de competiție (și nu mă refer aici la Visa, ci la alternativele de plată în țările în dezvoltare precum WePay/Alipay în China, Pix în Brazilia sau inițiativele din Europa care exclud V/MA) sau soluțiile de pe blockchain (deși atât MA, cât și V încearcă să încorporeze și ele așa ceva)
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru V am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 11%, cuplată cu un Dividend Yield de 0.7% și o stagnare în multiplii de la un FWD P/E de 24.7 la 25 (V s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 32, deci posibil să fiu prea conservator). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 11.9%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, V are în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 15% (în ultimii 10 ani, V și-a crescut Adj FCF cu 15.7% - deci suntem ușor sub media istorică)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca V, la randamentul curent, să își crească dividendul cu 9.3%/an (vom avea, mai mult ca sigur, creșteri de două cifre)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
V are un PEG de 2.2 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump), dar la ce rate de creștere în EPS sunt preconizate, nu mă sperie nivelul ceva mai ridicat, dar nu este o situație la fel de atrăgătoare ca la MA.
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
Iată și confirmarea tuturor acestor tranzacții:
Peste 10.000 investiți, iar toate aceste achiziții mi-au mărit dividendele anuale, nete cu aproximativ 26$ (banii de la vânzarea DEO sunt în cont și îi voi folosi, probabil, luna viitoare cu tranșa care urmează).
Cum vă spun mereu: habar nu am ce va urma.
Tot ce știu este că voi continua să investesc cu disciplină, constanță și răbdare.
Mă găsiți pe YOUTUBE și pe Discord
Notă: Nu sunt/pretind a fi planificator sau consultant financiar! Sunt banii dvs. și e treaba dvs. ce faceți cu ei și cum îi cheltuiți!
