O nouă lună, o nouă rundă de achiziții.
Ne apropiem cu pași repezi de jumătatea anului și parcă ieri sărbătoream Revelionul... incredibil ce repede trece timpul.
Fără să o mai lungesc, iată ce am cumpărat în mai:
1) Prima companie achiziționată este Comcast Corporation (CMCSA), o companie ce și-a mărit dividendul pentru 17 ani consecutivi. Un gigant media, CMCSA oferă servicii de telefonie, internet, streaming sau parcuri de distracții. Cam 2/3 din venituri provin din telefonie și internet, iar o treime provine din celelalte. Aproape 80% din venit provine din US, iar restul din internațional.
Rezultatele pentru ultimul trimestru de raportare arată ok:
Deși avem o creștere în venituri, avem o scădere în Adjusted EPS (în special datorită costurilor de producție mult mai mari - am avut olimpiada de iarnă și Super Bowl-ul)
Dar piața se concentrează foarte tare pe clienții broadband, iar CMCSA pare că reușește să oprească pierderile mari din trecut, în timp ce clienții pentru serviciile wireless cresc accelerat:
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții bune în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 11.7%, respectiv 11.5%. Adj FCF Payout Ratio este 27%, așa că mă aștept ca creșterile de dividend să continue.
Marjele de profitabilitate arată foarte bine, reușind să se mențină constant cu Gross Margin peste 68-70%, dar Marja Operațională este în ușoară scădere înspre 17-18% (de la 20-21% la mijlocul deceniului trecut).
Datoria este oarecum constantă de aproximativ 8 ani, iar principalii indicatori de sănătate financiară arată ok (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 4.7 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 5.3 și 2.9.
Compania face share buybacks regulat și și-au scăzut numărul acțiunilor în ultimii 16 ani cu ~34%.
ROIC de 9-10%, un nivel relativ ok pentru o companie din domeniul comunicațiilor.
Riscurile principale sunt legate de competiția acerbă, tendința de renunțare la cablu și investițiile care nu pot fi oprite sau scăzute pentru a-și menține relevanța. Au scăpat de multe rețele neperformante (prin spin-off-ul Versant), dar au înghețat prețurile la anumite pachete pentru a-și menține clienții și nu vor putea să le crească prea curând.
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru CMCSA am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 5%, cuplată cu un Dividend Yield de 5.2% și o ușoară creștere în multiplii de la un FWD P/E de ~7.4 la 10 (compania s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 15). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 13.7%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, compania are în prețul curent încorporată o scădere în FCF de -11.6% (în ultimii 10 ani, compania și-a crescut Adj FCF cu 11.5% - deci avem un pesimism maxim)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca, la randamentul curent, compania să își crească dividendul cu 4.8%/an (cam pe acolo mă aștept să fie creșterea de dividend)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
CMCSA are un PEG de 1.5 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
2) Cea de-a doua companie achiziționată este Zoetis Inc. (ZTS), o companie pe care nu intenționam să o cumpăr, dar care a raportat zilele trecute, iar reacția pieței a fost, după părerea mea, disproporționată. Așa că mi-am zis: de ce să nu profit puțin de situație?
Zoetis este o companie din domeniul Healthcare care se axează pe animale: atât cele de companie, cât și cele de fermă/gospodărie. Veniturile lor provin aproximativ 55%/45% din US și restul lumii, în timp ce aprox. 2/3 provin din sectorul animalelor de companie, iar 1/3 din cele de fermă. Produsele lor se comercializează în aproximativ 100 de țări și este un lider de piață.
Cifrele pentru ultima raportare arată ok cu venituri în creștere cu 3%, un profit similar cu trimestrul de anul trecut și un Diluted EPS cu 6% în creștere
Problemele derivă din:
1) Scăderile pe US și pe animalele de companie (iar oamenii par că nu își mai duc animalele la veterinar chiar atât de des, în ultima vreme)
2) Guidance ușor scăzut față de precedenta estimare:
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții bune în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 13.8%, respectiv 18.3%, iar Adj FCF Payout Ratio este de 41%.
Marjele de profitabilitate arată excelent (într-o continuă creștere).
Datoria fusese relativ constantă de câțiva ani buni, dar a crescut în 2025.
Principalii indicatori de sănătate financiară arată foarte bine (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 16 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 3.2 și 2.3.
Compania face share buybacks regulat de prin 2015 (într-un ritm mai accelerat din 2021), iar numărul acțiunilor a crescut în ultimii 16 ani cu ~11%.
ROIC arată foarte bine, atingând 23-24% în ultimii doi ani.
Riscurile principale sunt legate, în principal, de cota de piață a anumitor medicamente (și presiunea competiției și a medicamentelor generice), condițiile macro și vizitele mai puține la veterinar.
Dar în contextul în care în țările dezvoltate natalitatea scade, numărul animalelor de companie ar trebui să crească, iar lumea are mai multă grijă ca în trecut de ele.
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru ZTS am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 6%, cuplată cu un Dividend Yield de 2.6% și o creștere în multiplii de la un FWD P/E de 12 la 18 (ZTS s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 34-35, dar vremurile acelea de creștere accelerată pare că s-au dus pentru cel puțin câțiva ani buni). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 13.6%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, avem în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 4.7% (în ultimii 10 ani, ZTS și-a crescut Adj FCF cu 18.3% - deci suntem mult sub media istorică)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca, la randamentul curent, să avem o creștere de dividend de 7.4%/an (mă aștept să fim pe acolo cu creșterile de dividend în viitorul apropiat)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
ZTS are un PEG de 2 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
Iată și confirmarea tuturor acestor tranzacții:
Puțin peste 1.200$ investiți și mi-am mărit dividendele anuale, nete cu aproximativ 31$.
Cum vă spun mereu: habar nu am ce va urma.
Tot ce știu este că voi continua să investesc cu disciplină, constanță și răbdare.
Mă găsiți pe YOUTUBE și pe Discord
Notă: Nu sunt/pretind a fi planificator sau consultant financiar! Sunt banii dvs. și e treaba dvs. ce faceți cu ei și cum îi cheltuiți!
