Am intrat și în luna mea preferată din an.
S&P500 crește precum Făt Frumos și ne pasc, se pare, niște IPO-uri monstruoase (SpaceX, OpenAI și Anthropic)
Fără să o mai lungesc, iată ce am cumpărat în iunie:
1) Prima companie achiziționată este și o poziție nouă în portofoliu: Domino's Pizza, Inc. (DPZ), o companie ce și-a mărit dividendul pentru 14 ani consecutivi. În timp ce cei mai mulți investitori cumpără AI, sub o formă sau alta, eu cumpăr... o pizzerie 
Domino's a fost fondată în 1960 și este cea mai mare pizzerie din lume (după vânzări). Avem peste 22.300 de locații în peste 90 de țări (iar aproape toate sunt în sistem de franciză), iar aproximativ 50% din venituri vin din US.
Rezultatele pentru ultimul trimestru de raportare nu arată grozav:
Avem venituri cu 3.5% mai mari, dar profitul este cu 6.6% mai mic (din cauza unei reajustări de 30M USD legată de Domino's China), iar Diluted EPS a scăzut cu 4.6%.
Indicatorul asupra căruia se concentrează toată lumea este legat de Same-Store Sales sau vânzările din locațiile ce existau și acum minim 12 luni (excludem practic tot ce e nou deschis în ultimul an).
Acest indicator a crescut cu 0.9% pentru US și a scăzut cu 0.4% pentru restul lumii (în condițiile în care managementul ar vrea un ~3% pe termen lung).
Deschid locații la foc continuu, deși și-au mai temperat extinderea de la 1.000 - 1.100 locații pe an la 800 - 900. Nu m-ar surprinde să ajungă la peste 50.000 de locații în 15-20 de ani.
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții bune în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 15.1%, respectiv 15.6%. Adj FCF Payout Ratio este 38%, așa că mă aștept ca creșterile de dividend să continue și sunt șanse mari să vedem creșteri de peste 5-10%.
Marjele de profitabilitate arată foarte bine, crescând constant în ultimii 16 ani.
Datoria este oarecum constantă de aproximativ 5 ani. D/E și D/C sunt foarte crescute pentru că DPZ are foarte puține active fizice și face foarte multe buybacks (iar dacă o companie cheltuie mai mult pe buybacks decât profitul contabil, atunci partea de Equity scade).
Principalii indicatori de sănătate financiară arată relativ ok (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 4.9 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 7.9 și 4.8.
Compania face share buybacks regulat și și-au scăzut numărul acțiunilor în ultimii 16 ani cu ~44%. Grosul s-a făcut însă între 2015 și 2021.
Dacă Equity e negativ, evident că ROE va fi și el negativ.
ROIC arată absolut incredibil și au niveluri de 60-70% în mod constant. O adevărată mașinărie de făcut bani. DPZ are o rețea logistică globală incredibilă și un sistem de francizare printre cele mai bune din lume.
Riscurile principale sunt legate de condițiile macroeconomice globale, inflația persistentă, probleme cu angajații și bineînțeles, competiția acerbă în sectorul QSR.
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru DPZ am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 9%, cuplată cu un Dividend Yield de 2.5% și o ușoară creștere în multiplii de la un FWD P/E de ~16 la 18 (compania s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 29). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 12.8%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, compania are în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 5% (în ultimii 10 ani, compania și-a crescut Adj FCF cu 15.6% - deci avem un pesimism maxim)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca, la randamentul curent, compania să își crească dividendul cu 7.5%/an (șanse foarte mari să reușească)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
DPZ are un PEG de 1.8 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
2) Am cumpărat și Intuit Inc. (INTU), o companie ce oferă servicii și software pentru PFA-uri, business-uri mici și consumatori obișnuiți pentru a-i ajuta să își managerieze finanțele, taxele și partea de marketing. Avem QuickBooks (pentru contabilitate), TurboTax (pentru partea de taxe), Credit Karma (pentru finanțare) și Mailchimp (pentru campaniile de email marketing) printre produsele principale.
Grosul veniturilor (~95%) vine din US.
Cifrele pentru ultima raportare arată excelent cu Diluted EPS preconizat să crească cu 15% pentru anul fiscal 2026 în comparație cu anul fiscal 2025:
În rest, avem creșteri bune YoY pe toate segmentele (mai puțin ProTax), iar guidance a fost crescut ușor.
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții bune în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 14%, respectiv 19.4%, iar Adj FCF Payout Ratio este de 29%.
Marjele de profitabilitate arată excelent, dar Gross Margin e în ușoară scădere în ultimii ani (deși dă semne de revenire în 2025).
Datoria atinsese un maxim în 2022 (după achiziția Mailchimp pt 12 mld și nu numai) și a început să scadă ușor în ultimii 3 ani.
Principalii indicatori de sănătate financiară arată foarte bine (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 20 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 0.5 și 1.2.
INTU face share buybacks regulat, dar observăm că și SBC a crescut mult în ultimii 4-5 ani.
ROIC a atins un minim în 2022, iar de atunci s-au redresat ușor și avem un ROIC de 15% în 2025.
Riscurile principale când vine vorba de INTU sunt legate, în principal, de AI, dar eu consider că momentan, acestea sunt exagerate. INTU integrează și ei AI în produsele lor și codul fiscal american este incredibil de complex și alambicat, așa că m-aș baza mai degrabă pe serviciile lor decât pe cine știe ce aplicație gratuită făcută cu AI sau interpretări greșite ale AI.
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru INTU am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 13%, cuplată cu un Dividend Yield de 1.4% și o creștere în multiplii de la un FWD P/E de ~14 la 20 (INTU s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 45). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 19.3%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, avem în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 7% (în ultimii 10 ani, INTU și-a crescut Adj FCF cu 19.4% - deci suntem sub media istorică)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca la randamentul curent, să avem o creștere de dividend de 9%/an (șanse mari să își crească dividendul cu două cifre în continuare)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
INTU are un PEG de 1 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
3) Ultima companie achiziționată este Zoetis Inc. (ZTS), o companie care a fost "pedepsită" destul de tare după ultima raportare.
Zoetis este o companie din domeniul Healthcare care se axează pe animale: atât cele de companie, cât și cele de fermă/gospodărie. Veniturile lor provin aproximativ 55%/45% din US și restul lumii, în timp ce aprox. 2/3 provin din sectorul animalelor de companie, iar 1/3 din cele de fermă. Produsele lor se comercializează în aproximativ 100 de țări și este un lider de piață.
Cifrele pentru ultima raportare arată ok cu venituri în creștere cu 3%, un profit similar cu trimestrul de anul trecut și un Diluted EPS cu 6% în creștere
Problemele derivă din:
1) Scăderile pe US și pe animalele de companie (iar oamenii par că nu își mai duc animalele la veterinar chiar atât de des, în ultima vreme)
2) Guidance ușor scăzut față de precedenta estimare:
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții bune în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 13.8%, respectiv 18.3%, iar Adj FCF Payout Ratio este de 41%.
Marjele de profitabilitate arată excelent (într-o continuă creștere).
Datoria fusese relativ constantă de câțiva ani buni, dar a crescut în 2025.
Principalii indicatori de sănătate financiară arată foarte bine (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 16 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 3.2 și 2.3.
Compania face share buybacks regulat de prin 2015 (într-un ritm mai accelerat din 2021), iar numărul acțiunilor a crescut în ultimii 16 ani cu ~11%.
ROIC arată foarte bine, atingând 23-24% în ultimii doi ani.
Riscurile principale sunt legate, în principal, de cota de piață a anumitor medicamente (și presiunea competiției și a medicamentelor generice), condițiile macro și vizitele mai puține la veterinar.
Dar în contextul în care în țările dezvoltate natalitatea scade, numărul animalelor de companie ar trebui să crească, iar lumea are mai multă grijă ca în trecut de ele.
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru ZTS am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 6%, cuplată cu un Dividend Yield de 2.7% și o creștere în multiplii de la un FWD P/E de 11 la 18 (ZTS s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 34-35, dar vremurile acelea de creștere accelerată pare că s-au dus pentru cel puțin câțiva ani buni). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 14.9%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, avem în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 4.2% (în ultimii 10 ani, ZTS și-a crescut Adj FCF cu 18.3% - deci suntem mult sub media istorică)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca, la randamentul curent, să avem o creștere de dividend de 7.3%/an (mă aștept să fim pe acolo cu creșterile de dividend în viitorul apropiat)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
ZTS are un PEG de 1.8 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
Iată și confirmarea tuturor acestor tranzacții:
Puțin peste 1.700$ investiți și mi-am mărit dividendele anuale, nete cu aproximativ 34$.
Cum vă spun mereu: habar nu am ce va urma.
Tot ce știu este că voi continua să investesc cu disciplină, constanță și răbdare.
Mă găsiți pe YOUTUBE și pe Discord
Notă: Nu sunt/pretind a fi planificator sau consultant financiar! Sunt banii dvs. și e treaba dvs. ce faceți cu ei și cum îi cheltuiți!
