Am trecut și de jumătatea anului și v-am rămas dator în iulie cu runda de achiziții.
Iată ce am cumpărat în această lună:
1) Prima companie achiziționată este și o poziție nouă în portofoliu: Badger Meter, Inc. (BMI). Compania a fost fondată în 1905 și este un lider global ce furnizează soluții tehnologice pentru apă, în principal.
Ei produc și vând contoare și valve care sunt utilizate pentru a măsura și controla debitul de lichide (precum apa, apă uzată, petrol și diverse substanțe chimice), debitul de aer și alte gaze. Clienții principali sunt companiile de apă din sectorul utilităților (contractele se încheie, de obicei, pe termen foarte lung de 10-20 de ani, iar BMI are acum șansa să schimbe contoarele mecanice învechite cu altele digitale noi ce pot fi citite de la distanță). Aproximativ 90% din venituri vin din SUA, iar 10% din restul lumii.
Ultima raportare nu arată deloc bine, dar vorbim mai degrabă de o problemă de timing și ciclicitate, decât de o problemă structurală a business-ului, iar în restul anului lucrurile ar trebui să se regleze:
Dar odată ce proiectul masiv din Puerto Rico începe, creșterile ar trebui să revină.
Cifrele istorice:
Avem evoluții bune în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 15.7%, respectiv 13.6%.
Adj FCF Payout Ratio este 27%, așa că mă aștept ca creșterile de dividend să continue în același ritm ca până acum.
Marjele de profitabilitate arată foarte bine, crescând încet, dar sigur în ultimii 16 ani.
Datoria a fost stinsă aproape în totalitate, iar principalii indicatori de sănătate financiară arată excelent.
Compania nu prea face share buybacks în mod regulat. Numărul acțiunilor este același ca la începutul deceniului trecut.
Avem un ROE de peste 20% în ultimii 2 ani.
ROIC și ROCE cresc și ele și ating niveluri de peste 20%.
Riscurile principale sunt legate de costurile cu materiile prime și diverse componente și competiția din domeniu (vorbim de cam 3 jucători majori pe această nișă).
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru BMI am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 12%, cuplată cu un Dividend Yield de 1.3% și o ușoară scădere în multiplii de la un FWD P/E de ~28 la 25 (compania s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 40+). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 12.3%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, compania are în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 9.2% (în ultimii 10 ani, compania și-a crescut Adj FCF cu 13.6%)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca, la randamentul curent, compania să își crească dividendul cu 8.7%/an (șanse foarte mari să îl crească cu două cifre)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
BMI are un PEG de 2.1 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
2) Următoarea companie achiziționată este una pe care nu o mai cumpărasem de mai bine de 6 ani: Broadridge Financial Solutions, Inc. (BR), o companie ce s-a rupt din ADP în 2007 și care se ocupă de procesarea a milioane de tranzacții pe bursă, comunicarea companiilor cu investitorii (transmiterea documentelor) și procesul de vot.
Aproape 90% din venituri provin din US, iar restul din restul lumii, acestea fiind, în mare parte, recurente.
Ultima raportare arată bine, reușind să își crească Adjusted EPS cu 11% și veniturile recurente cu 7%:
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții bune în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 10.9%, respectiv 12.2%.
Adj FCF Payout Ratio este 42%, așa că mă aștept ca creșterile de dividend să continue.
Marjele de profitabilitate arată foarte bine, fiind aproape să atingă maximul din 2015.
Datoria scade ușor în ultimii 4 ani, după creșterea din 2021 datorată multiplelor achiziții pe care le-au făcut.
Principalii indicatori de sănătate financiară arată relativ ok (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 8.8 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 3 și 2.1.
Compania face share buybacks regulat și și-au scăzut numărul acțiunilor în ultimii 16 ani cu ~8%.
ROE a sărit de 30% în ultimii 2 ani.
ROIC și ROCE sunt și ele în creștere după minimul din 2021 și sunt la niveluri acceptabile (16%, respectiv 18%).
Riscurile principale sunt legate de reglementările din domeniu și blockchain (dacă SEC schimbă regulile jocului și permite ca această comunicare cu investitorii să se facă și pe blockchain - dar BR își ia și ea măsuri pe partea asta).
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru BR am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 9%, cuplată cu un Dividend Yield de 2.6% și o ușoară creștere în multiplii de la un FWD P/E de ~15 la 18 (compania s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 29). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 13.5%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, compania are în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 5.7% (în ultimii 10 ani, compania și-a crescut Adj FCF cu 12.2%)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca, la randamentul curent, compania să își crească dividendul cu 7.4%/an (șanse foarte mari să reușească)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
BR are un PEG de 1.7 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
3) Penultima companie achiziționată este Domino's Pizza, Inc. (DPZ), o companie ce și-a mărit dividendul pentru 14 ani consecutivi.
Domino's a fost fondată în 1960 și este cea mai mare pizzerie din lume (după vânzări). Avem peste 22.300 de locații în peste 90 de țări (iar aproape toate sunt în sistem de franciză), iar aproximativ 50% din venituri vin din US.
Rezultatele pentru ultimul trimestru de raportare nu arată rău:
Avem venituri cu 4.3% mai mari, iar profitul este cu 3.6% mai mare și Diluted EPS a crescut cu 6.8%.
Indicatorul asupra căruia se concentrează toată lumea este legat de Same-Store Sales sau vânzările din locațiile ce existau și acum minim 12 luni (excludem practic tot ce e nou deschis în ultimul an).
Acest indicator a crescut cu 0.1% pentru US și a scăzut cu 0.1% pentru restul lumii (în condițiile în care managementul ar vrea un ~3% pe termen lung).
Deschid locații la foc continuu, deși și-au mai temperat extinderea de la 1.000 - 1.100 locații pe an la 800 - 900. Nu m-ar surprinde să ajungă la peste 50.000 de locații în 15-20 de ani.
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții bune în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 15.1%, respectiv 15.6%.
Adj FCF Payout Ratio este 38%, așa că mă aștept ca creșterile de dividend să continue și sunt șanse mari să vedem creșteri de peste 5-10%.
Marjele de profitabilitate arată foarte bine, crescând constant în ultimii 16 ani.
Datoria este oarecum constantă de aproximativ 5 ani. D/E și D/C sunt foarte crescute pentru că DPZ are foarte puține active fizice și face foarte multe buybacks (iar dacă o companie cheltuie mai mult pe buybacks decât profitul contabil, atunci partea de Equity scade).
Principalii indicatori de sănătate financiară arată relativ ok (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 4.9 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 7.9 și 4.8.
Compania face share buybacks regulat și și-au scăzut numărul acțiunilor în ultimii 16 ani cu ~44%. Grosul s-a făcut însă între 2015 și 2021.
Dacă Equity e negativ, evident că ROE va fi și el negativ.
ROIC arată absolut incredibil și au niveluri de 60-70% în mod constant. O adevărată mașinărie de făcut bani (Adj FCF conversion - adică Adj FCF / Net Income - este de 90%, în medie, în ultimii 10 ani).
DPZ are o rețea logistică globală incredibilă și un sistem de francizare printre cele mai bune din lume.
Riscurile principale sunt legate de condițiile macroeconomice globale, inflația persistentă, problemele cu angajații și bineînțeles, competiția acerbă în sectorul QSR.
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru DPZ am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 9%, cuplată cu un Dividend Yield de 2.4% și o ușoară creștere în multiplii de la un FWD P/E de ~17 la 18 (compania s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 29). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 12%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, compania are în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 5.8% (în ultimii 10 ani, compania și-a crescut Adj FCF cu 15.6% - deci avem un pesimism maxim)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca, la randamentul curent, compania să își crească dividendul cu 7.6%/an (șanse foarte mari să reușească)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
DPZ are un PEG de 1.9 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
4) Am cumpărat și Intuit Inc. (INTU), o companie ce oferă servicii și software pentru PFA-uri, business-uri mici și consumatori obișnuiți pentru a-i ajuta să își managerieze finanțele, taxele și partea de marketing. Avem QuickBooks (pentru contabilitate), TurboTax (pentru partea de taxe), Credit Karma (pentru finanțare) și Mailchimp (pentru campaniile de email marketing) printre produsele principale.
Grosul veniturilor (~95%) vine din US.
Cifrele pentru ultima raportare arată excelent cu Diluted EPS preconizat să crească cu 15% pentru anul fiscal 2026 în comparație cu anul fiscal 2025:
În rest, avem creșteri bune YoY pe toate segmentele (mai puțin ProTax), iar guidance a fost crescut ușor.
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții bune în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 14%, respectiv 19.4%, iar Adj FCF Payout Ratio este de 29%.
Marjele de profitabilitate arată excelent, dar Gross Margin e în ușoară scădere în ultimii ani (deși dă semne de revenire în 2025).
Datoria atinsese un maxim în 2022 (după achiziția Mailchimp pt 12 mld și nu numai) și a început să scadă ușor în ultimii 3 ani.
Principalii indicatori de sănătate financiară arată foarte bine (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 20 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 0.5 și 1.2.
INTU face share buybacks regulat, dar observăm că și SBC a crescut mult în ultimii 4-5 ani.
ROIC a atins un minim în 2022, iar de atunci s-au redresat ușor și avem un ROIC de 15% în 2025.
Riscurile principale când vine vorba de INTU sunt legate, în principal, de AI, dar eu consider că momentan, acestea sunt exagerate. INTU integrează și ei AI în produsele lor și codul fiscal american este incredibil de complex și alambicat, așa că m-aș baza mai degrabă pe serviciile lor decât pe cine știe ce aplicație gratuită făcută cu AI sau interpretări greșite ale AI.
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru INTU am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 13%, cuplată cu un Dividend Yield de 1.6% și o creștere în multiplii de la un FWD P/E de ~12 la 20 (INTU s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 45). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 20.8%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, avem în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 7.4% (în ultimii 10 ani, INTU și-a crescut Adj FCF cu 19.4% - deci suntem sub media istorică)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca la randamentul curent, să avem o creștere de dividend de 8.6%/an (șanse mari să își crească dividendul cu două cifre în continuare)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
INTU are un PEG de 0.9 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
Iată și confirmarea tuturor acestor tranzacții:
Peste 5.500$ investiți și mi-am mărit dividendele anuale, nete cu aproximativ 102$.
Cum vă spun mereu: habar nu am ce va urma.
Tot ce știu este că voi continua să investesc cu disciplină, constanță și răbdare.
Mă găsiți pe YOUTUBE și pe Discord
Notă: Nu sunt/pretind a fi planificator sau consultant financiar! Sunt banii dvs. și e treaba dvs. ce faceți cu ei și cum îi cheltuiți!
