Vă povesteam în clipul anterior că mi-au mai rămas aproximativ 2.500$ prin cont pe care vreau să îi investesc până la finalul lunii.
Astăzi vă prezint în ce anume i-am plasat, în final.
Iată ce am cumpărat în a doua rundă de achiziții din aprilie:
1) Prima companie achiziționată este Automatic Data Processing, Inc. (ADP), una din companiile cu scor foarte ridicat din baza mea de date (un punctaj de 28/30).
ADP este o companie ce furnizează, în principal, servicii de HR: ajută companiile cu salariile angajaților, beneficii și asigurări, pontaj și alte servicii de HR. Sunt prezenți în aproximativ 140 de țări și teritorii și au peste 1.1 milioane de clienți, de la afaceri mici cu câțiva angajați până la multinaționale cu zeci de mii de angajați.
Rezultatele pentru ultimul trimestru de raportare arată foarte bine:
Iar estimările pentru restul anului arată și ele bine cu Adj EPS estimat să crească între 9-10%:
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții impecabile în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 11.9%, respectiv 12.2%. Adj FCF Payout Ratio este 54%, așa că mă aștept în continuare la creșteri de dividend de două cifre.
Marjele de profitabilitate arată foarte bine, reușind să se mențină constant cu Gross Margin peste 40% (care cresc accelerat în ultimii 2-3 ani), în timp ce Marja Operațională este și ea în creștere, atingând un maxim de 26.3% pentru anul fiscal 2024.
Datoria crește, în sumă absolută, în special în 2024, dar principalii indicatori de sănătate financiară arată foarte bine (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 12 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 1.3 și 1.5.
ADP face share buybacks regulat și și-au scăzut numărul acțiunilor în ultimii 16 ani cu ~18%.
ROIC de ~50% după Covid, care revine în 2024 la 28%, în linie cu anii de dinainte de Covid.
Riscurile principale când vine vorba de ADP sunt legate de piața muncii. O piață mai slabă sau o recesiune ar cauza unele probleme, iar dacă ratele de dobândă ar scădea brusc (puțin probabil), ar fi afectată și dobânda produsă pe fondurile primite de la clienți. Totuși, cu cât piața muncii devine mai complexă și cu cât tendința de deglobalizare persistă, ADP are un avantaj operațional semnificativ, având o experiență vastă și capacitatea de a naviga tot hățișul birocratic care ar urma.
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru ADP am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 8%, cuplată cu un Dividend Yield de 3.5% și o ușoară creștere în multiplii de la un FWD P/E de ~17 la 20 (ADP s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 27-28). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 13.1%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, ADP are în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 7.1% (în ultimii 10 ani, ADP și-a crescut Adj FCF cu 12.2% - deci suntem sub media istorică)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca ADP, la randamentul curent, să își crească dividendul cu 6.5%/an (sunt șanse mari să avem creșteri de două cifre)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
ADP are un PEG de 2.2 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
2) Am inițiat și o poziție nouă și am cumpărat Intuit Inc. (INTU), o companie ce oferă servicii și software pentru PFA-uri, business-uri mici și consumatorii obișnuiți pentru a-i ajuta să își managerieze finanțele, taxele și partea de marketing. Avem QuickBooks (pentru contabilitate), TurboTax (pentru partea de taxe), Credit Karma (pentru finanțare) și Mailchimp (pentru campaniile de email marketing) printre produsele principale.
Grosul veniturilor (~95%) vine din US.
Cifrele pentru ultima raportare arată excelent cu Diluted EPS preconizat să crească cu 15% pentru anul fiscal 2026 în comparație cu anul fiscal 2025:
În rest, avem creșteri de două cifre YoY pe toate segmentele (mai puțin ProTax).
Cifrele istorice arată în felul următor:
Avem evoluții bune în EPS și Adj FCF/Share, reușind în ultimii 10 ani să și le crească cu 14%, respectiv 19.4%, iar Adj FCF Payout Ratio este de 29%.
Marjele de profitabilitate arată excelent, dar Gross Margin e în ușoară scădere în ultimii ani (deși dă semne de revenire în 2025).
Datoria atinsese un maxim în 2022 (după achiziția Mailchimp pt 12 mld și nu numai) și a început să scadă ușor în ultimii 3 ani.
Principalii indicatori de sănătate financiară arată foarte bine (vrem să vedem linia roșie cât mai sus și celelalte cât mai jos)
Avem un EBIT / Interest Expense de 20 și un Net Debt / Adj FCF, respectiv Debt / EBITDA de 0.5 și 1.2.
INTU face share buybacks regulat, dar observăm că și SBC a crescut mult în ultimii 4-5 ani.
ROIC a atins un minim în 2022, iar de atunci s-au redresat ușor și avem un ROIC de 15% în 2025.
Riscurile principale când vine vorba de INTU sunt legate, în principal, de AI, dar eu consider că momentan, acestea sunt exagerate. INTU integrează și ei AI în produsele lor și codul fiscal american este incredibil de complex și alambicat, așa că m-aș baza mai degrabă pe serviciile lor decât pe cine știe ce aplicație gratuită făcută cu AI sau interpretări greșite ale AI. Totodată, mai sunt și riscuri legate de inițiative ale IRS pentru a ajuta contribuabilii să își depună declarațiile fiscale în mod gratuit.
Cum vă spuneam și cu alte ocazii, atunci când evaluez o companie și văd ce return mi-ar aduce, prefer să nu mă mai uit la preț, ci la procente. Motivul principal e simplu: de foarte multi ori îmi creez o ancoră mentală pentru un anumit preț și mi-e greu apoi să îmi actualizez acest model mental.
Pentru INTU am următoarele estimări:
- În următorii 10 ani, estimez o creștere în EPS de 13%, cuplată cu un Dividend Yield de 1% și o creștere în multiplii de la un FWD P/E de 17 la 20 (INTU s-a tranzacționat în ultimii 10 ani, în medie, la un P/E de 45). Toate astea, îmi dau un Expected Return de 15.9%.
- Pentru Reverse DCF iau aproape mereu o rată perpetuă de creștere de 3% (în linie cu creșterea PIB pentru țările dezvoltate) și un discount rate de 10% (randamentul pe care îl vreau). Piața ne spune că pentru un 10%, avem în prețul curent încorporată o creștere în FCF de 13% (în ultimii 10 ani, INTU și-a crescut Adj FCF cu 19.4% - deci suntem sub media istorică)
- Pentru Reverse DDM am mereu un Required Rate of Return de 10% - ca să îl obțin, ar trebui ca la randamentul curent, să avem o creștere de dividend de 9%/an (șanse mari să își crească dividendul cu două cifre în continuare)
- Iar la ultimă metodă, Dividend Yield, compar randamentul curent al dividendului cu media din ultimii 10 ani.
INTU are un PEG de 1.1 (sub 1 este considerat ieftin, peste 2 este considerat scump).
Bonus, avem și Dividend Yield Channels (alcătuit după metodologia din cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
Iată și confirmarea tuturor acestor tranzacții:
Cu toate aceste vânzări și achiziții, mi-am mărit dividendele anuale, nete cu aproximativ 45$.
Cum vă spun mereu: habar nu am ce va urma.
Tot ce știu este că voi continua să investesc cu disciplină, constanță și răbdare.
Mă găsiți pe YOUTUBE și pe Discord
Notă: Nu sunt/pretind a fi planificator sau consultant financiar! Sunt banii dvs. și e treaba dvs. ce faceți cu ei și cum îi cheltuiți!
